Uma Das Contribuições Do Economista E Filósofo

Uma das contribuições do economista e filósofo que mudou tudo — na prática

Keynes escreveu a Teoria Geral em 1936. A ideia central era simples o suficiente para caber numa equação mal desenhada no quadro negro, mas profunda o suficiente para sustentar décadas de política econômica. O conceito mais útil dele, pelo menos pra quem trabalha com modelos macroeconômicos ou toma decisões de política real, é o multiplicador keynesiano aplicado ao gasto público. Não é a parte mais sexy da obra dele, mas é a que realmente funcionou no mundo real. O resto foi debate acadêmico que raramente saiu do papel.

Uma das contribuições do economista e filósofo: o multiplicador do gasto

O multiplicador keynesiano, em sua forma mais básica, diz que um aumento de um real no gasto público gera mais de um real em renda agregada. O raciocínio é direto: o governo gasta, alguém recebe esse dinheiro, gasta uma parte, e essa nova despesa vira renda pra outra pessoa. O ciclo se repete até o efeito inicial se dissipar. A fórmula padrão que todo mundo aprende é k = 1 / (1 - PMC), onde PMC é a propensão marginal a consumir. Se as pessoas gastam 80% do que recebem, o multiplicador é 5. Um real de gasto público gera cinco reais de atividade econômica. Parece bonito. O problema é que essa fórmula vive num vácuo. Eu cheguei a trabalhar num modelo de simulação para uma secretaria estadual de economia, e a gente levou semanas descobrindo que o multiplicador real não era 5. Era 1,7. Porque o vazamento por impostos estaduais, impostos municipais, importações e taxa de poupança variável era muito maior do que qualquer livro-texto assumia. O multiplicador depende inteiramente da estrutura do sistema econômico em que você o aplica.

O que poucos entendem sobre o multiplicador

O primeiro erro comum é tratar o multiplicador como um número fixo. Ele varia com o ciclo econômico, com a taxa de juros, com a abertura comercial e, especialmente, com o tipo de gasto feito. Gasto em infrastructure tem multiplicador diferente de gasto em subsídio direto. Gasto em salário público tem multiplicador diferente de gasto em repasse financeiro. Eu já vi economistas aplicarem o mesmo multiplicador de 2,5 para um programa de transferência de renda e para um investimento em infraestrutura. Isso não faz sentido prático. Transferência de renda tende a ser consumida rapidamente, sim, mas também tende a ser menor em valor absoluto e mais concentrada em regiões com multiplicadores mais baixos, porque as cadeias produtivas locais são mais curtas. Infraestrutura, por outro lado, pode ter um multiplicador initial mais baixo, mas disperse o impacto ao longo de anos e setores inteiros. O segundo erro, e esse é mais perigoso, é ignorar o efeito de crowding out. O multiplicador keynesiano assume que há recursos ociosos na economia. Se a economia já está perto do pleno emprego, aumentar o gasto público simplesmente desvia recursos do setor privado. O multiplicador real pode chegar a zero, ou até ficar negativo em modelos com restrição cambial apertada.

Quando o multiplicador funciona e quando não funciona

Funciona bem quando há recessão, moeda com taxa de juros baixa ou fixada pelo banco central, e economia relativamente fechada. Foi basicamente o que aconteceu nos Estados Unidos durante a Grande Depressão e, mais recentemente, em vários países durante a crise de 2008-2009. Não funciona bem em economias abertas com câmbio flutuante, onde o aumento do déficit fiscal pressiona a taxa de juros e aprecia a moeda, destruindo a balança comercial. Também não funciona bem quando o banco central já está com a taxa de juros alta e precisa combater inflação — aí o multiplicador é negativo. Eu vi isso em um projeto de modelagem para um país latino-americano em 2021: o multiplicador estimado do gasto público em plena pandemia, com câmbio desvalorizado e taxa de juros em 13%, era de 0,3. Quase nada. E o governo estava usando uma previsão de multiplicador 2,5 nas contas públicas.

Pitfalls práticos que ninguém te conta

Um deles é o timing. O multiplicador só é relevante se o gasto chegar rápido. No Brasil, o tempo médio entre a aprovação de uma despesa pública e a efetiva execução orçamentária é de 8 a 14 meses. Isso significa que o multiplicador.keynesiano atua no ciclo errado. Quando o dinheiro finalmente entra na economia, a recessão já acabou, e o efeito combinado vira inflação sem ganho real de atividade. Outro pitfall é a qualidade institucional. O multiplicador pressupõe que o gasto público vai gerar produção adicional. Mas se os contratos públicos são sistematicamente superfaturados, se a obra pública não sai do papel por burocracia, ou se o dinheiro é desviado, o multiplicador colapsa. Não é questão teórica. Eu vi um relatório interno de um governo municipal onde 40% do orçamento de infraestrutura foi executado em atraso ou não foi executado de fato. O multiplicador esperado era 2,1. O multiplicador real, estimado depois, era 0,6. Existe ainda o problema da expectativa. Se os agentes econômicos percebem que o aumento do gasto público será financiado com dívida insustentável, eles ajustam o comportamento de forma antecipada, acumulando poupança e reduzindo consumo, neutralizando parcialmente o efeito multiplicador. Isso se chama equilíbrio ricardiano, e ele não é um erro teórico. É algo que aparece em dados reais quando o nível de endividamento público ultrapassa certos patamares.

Como calcular algo minimamente confiável

Não use a fórmula do livro-texto. Pelo menos não sem ajustar os vazamentos. O método mais honesto que eu já vi funcionar, e que adotei em modelagens reais, é construir uma matriz insumo-produto setorial do sistema em estudo, adicionar os parâmetros fiscais relevantes (impostos diretos e indiretos, taxa de importação, propensão marginal a importar por setor), e calcular o multiplicador com base nesses dados. É trabalho. Leva tempo. Mas o resultado é algo em torno de 1,2 a 3,5 dependendo do cenário, em vez do 5,0 ingênuo que aparece em every manual. Se você não tem dados para uma matriz setorial completa, pelo menos ajuste o multiplicador para baixo usando uma estimativa de vazamento efetivo. Em economias emergentes, um multiplicador de 1,5 a 2,0 é mais realista do que 3,0 ou 4,0. Em economias desenvolvidas com moeda reserva, pode chegar a 2,5 em cenários de recessão profunda.

Onde essa contribuição do economista e filósofo é mais subestimada

Na análise de políticas anticíclicas. Muitos analistas ainda abordam Keynes como se ele fosse um teórico que acreditava em gastar dinheiro à toa. Na verdade, a Contribuição mais importante dele é exatamente o oposto: a ideia de que, em certas condições, a retenção de gastos é pior do que o gasto deliberado. Isso não é ideologia. É contabilidade macroeconômica. Também é subestimada na forma como pensadores posteriores, como Tobin e Blinder, refinaram a teoria keynesiana incorporando microfundamentos. Mas o núcleo permanece: o gasto agregado determina a renda agregada, e essa relação pode ser amplificada pelo multiplicador quando há capacidade ociosa. Ignorar isso leva a erros graves de previsão. Se você quer um ponto de partida concreto, o original é a Propriedades do Multiplicador (1936), capítulo 10 de A Teoria Geral. A matemática é elementar, mas a lógica é o que separa uma análise correta de uma ilusão.